扬农化工:业绩增长略低于市场预期响水事件促菊酯维持高位麦草畏需求有望恢复
作者:赌博网  来源:澳门赌博网  时间:2019-04-15 04:30  点击:

  业绩略低于市场预期,除草剂下半年出口受阻销量下滑,菊酯行情景气维持景气。公司除草剂产品2018 年销量51588 吨(YoY+6.60%),销售均价3.92 万元/吨(YoY-4.30%),其中四季度受贸易战以及麦草畏漂移问题影响,麦草畏Q4 出口严重受阻,四季度公司除草剂销量8033 吨(YoY-37.29%,QoQ-32.07%),销售均价2.54 万元/吨(YoY-48.72%,QoQ-45.24%),低于市场预期;2018 年公司主要产品菊酯景气行情持续全年,杀虫剂销量12498 吨(YoY+11.24%),销售均价21.20 万元/吨(+24.87%),杀虫剂业务量价齐升,环比来看,主要产品功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯四季度均价分别为37、42、14 万元/吨,环比三季度变动+15%、+5.2%、0%左右,由于公司向下游客户出货按长订单执行,四季度涨价未能完全反应到业绩中,杀虫剂板块Q4 业绩增长低于预期。杀菌剂板块1000 吨吡唑醚菌酯产能18 年底逐步投产,预计19 年开始贡献业绩。公司2018 年销售毛利率29.64%,同比增加2.21pct,销售/管理费用(不含研发费用)率分别同比下降0.1、0.5pct,汇兑收益增加导致公司财务费用同比2017 年下降1.33 亿元,公司净利率同比去年增长4.11pct 达到17.75%,加权平均ROE 同比去年增长5.37pct 达到21.08%,盈利能力大幅提高。

  响水事件有望使菊酯供给收紧,麦草畏美洲市场有望恢复增长,19Q1 业绩有望超预期。2019 年3月21 日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,苏北化工园区全部停产,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,同时叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持中高位。目前菊酯上游重要原料贲亭酸甲酯已从2019 年初的7.5 万元/吨涨至目前11 万元/吨,下游菊酯价格有望重启上涨通道,扬农拥有近4000 吨贲亭酸甲酯产能,除自用外还有部分对外销售,菊酯一体化龙头充分受益聚酯产业链景气上行,且公司Q1 菊酯长单按照19 年年初高价签订,Q1 业绩有望超预期;麦草畏主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,18Q4 麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019 年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018 年为5000 英亩),此外,孟山都计划于2019/2020 种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020 年全面推广(2018 年巴西大豆种植面积为8965 万英亩),预计孟山都南美麦草畏市场需求有望持续扩大,看好公司19Q3 麦草畏出口恢复。

  收购中化国际农化资产制剂、研发两手抓,优嘉三期稳步推进,优嘉四期延续高成长性。公司与中化国际达成协议,拟以现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权。中化作物下游销售渠道丰富,结合公司18 年4 月公告3.26 万吨制剂项目,加速制剂布局,此次收购为公司下游制剂布局奠定基础;农研公司是我国颇具影响的研发平台,国内多种农药品种生产技术来自公司,农研公司的整合有望为扬农化工产品研发及业务拓展注入发展动力,为扬农现有研发体系提供强力支持。公司通过收购中化作物有望拓宽其销售渠道,收购农研公司有望进一步提升研发能力。公司优嘉二期项目已全部建成投产,优嘉三期项目正在稳步推进建设,19 年底产能有望陆续投放,2018 年底公司公告优嘉四期项目,包括3800 吨/年联苯菊酯、1000 吨/年氟啶胺、120 吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为4.3 亿元,项目建设期暂定为2 年,项目建成投产后,预计年均营业收入为10.23 亿元,延续公司高成长性。

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